آیا “پرپس” و “لورج” خطر سیستمیک در بازارهای رمز ارز ایجاد می‌کنند؟ کارشناسان نظر می‌دهند

بزرگترین رویداد تصفیه در تاریخ کریپتو در روز جمعه اتفاق افتاد، با بیش از ۱۹ میلیارد دلار ارزش موقعیت‌هایی که در عرض فقط ۲۴ ساعت خراب شدند، طبق کوین گلس در روزهای اخیر، کارشناسان صنعت به بررسی پیامدهای این آشفتگی پرداخته‌اند و افزایش اهرم به عنوان یک خطر احتمالی برای سلامت بلندمدت بازار ارزهای دیجیتال مورد توجه قرار گرفته است.

افزایش محبوبیت هیپرلیکوید، یک صرافی غیرمتمرکز که در تجارت دائمی آتی تخصص دارد، دسترسی به اعتبار در کریپتو را بیشتر از همیشه آسان کرده است و منجر به رقابت صرافی‌های رقیب بر سر پیشنهادات اعتبار شده است. برخی کارشناسان بر این باورند که این موضوع ریسک سیستمی ایجاد می‌کند و حتی شرکت مدیریت دارایی بیت‌وایز به‌دلیل این موضوع در حال بررسی تغییر در استراتژی خود است.

اهرم به معامله‌گران اجازه می‌دهد با استفاده از وجوه قرضی شرط‌بندی کنند، که ریسک مایع‌سازی اجباری را در صورت بروز مشکل ایجاد می‌کند. اغلب، اهرم با معاملات آتی دائمی ترکیب می‌شود، که به معامله‌گران این امکان را می‌دهد که در مورد جهت یک دارایی—که به آن “بلند” یا “کوتاه” گفته می‌شود—با قراردادهای مشتقه‌ای که هرگز منقضی نمی‌شوند، حدس بزنند.

این استراتژی‌های معاملاتی ترکیب شده، خطرات بسیار زیادی ایجاد می‌کنند که با حرکات بزرگ مانند جمعه تقویت و نمایان می‌شود. در بازارهای سنتی، محدودیت‌ها و ارزیابی‌هایی بر روی کاربرانی که سعی در دسترسی به بالاترین سطوح لوریج دارند، اعمال می‌شود.

سیستم‌های مشابهی در صرافی‌های متمرکز وجود دارد، به عنوان مثال بایننس از کاربران می‌خواهد که برای معامله با هر نوع اهرمی، آزمون‌های ریسک را گذرانده باشند. با این حال، صرافی غیرمتمرکز هایپرلیکوئید این سال به سرعت رشد کرده است و اهرم تا ۴۰ برابر ارائه می‌دهد بدون نیاز به افشای اطلاعات مشتری یا آزمون‌ها – و این بخشی از نقطه قوت فروش است.



آنچه که ما مشاهده می‌کنیم، به‌ویژه در بازارهای پرپ، این است که اهرم نقطه رقابت با این صرافی‌هاست. رقابت حاشیه‌ای در این معنا، ریسک سیستماتیک را به وجود می‌آورد. آرین شیخ‌علیان، رئیس بخش تحقیق در شرکت سرمایه‌گذاری ریسک‌پذیر سی‌ام‌تی دیجیتال گفت رمزگشایی “آنها با کاهش نسبت‌های وثیقه یا مارژین متقابل دارایی‌های که به احتمال زیاد به هم مرتبط هستند، یا افزایش آستانه‌های تصفیه خیلی دیر به دلیل این رقابت که زیر بنای آن است، رقابت می‌کنند.”

این رقابت حتی با ظهور اخیر صرافی‌های غیرمتمرکز رقیب نیز قابل مشاهده است. استر که اهرم باورنکردنی تا ۱,۰۰۱ برابر را ارائه می‌دهد بر روی بیت‌کوین . 

در نتیجه، کوین شیرز رئیس تحقیقات، جیمز باترفیل، گفت رمزگشایی که حجم معاملات مشتقات که اجازه می‌دهد از اعتبار استفاده شود، در سال گذشته بیش از دو برابر شده است. و وقتی با معاملات اسپات مقایسه می‌شود، او گفت، قراردادهای مشتقه ۷۳.۷٪ از حجم معاملات در صرافی‌های متمرکز را تشکیل می‌دهند.

گوردون گرنت، رئیس بخش مشتقات در بیت‌وایز به او گفت رمزگشایی این نشان‌دهنده‌ی افزایش تمایل معامله‌گران ارزهای دیجیتال به ریسک نیست، زیرا مدت‌هاست که فرض بر این است که معامله‌گران ارزهای دیجیتال به‌طور کلی تمایل به ریسک دارند. بلکه او گفت، دسترسی به استراتژی‌های معاملاتی ریسکی نسبت به همیشه بیشتر و ساده‌تر قابل درک شده است.

“چرا مانند دنیای سهام، تعداد بیشتری از کاربران خرده‌فروش از گزینه‌ها به عنوان اهرم در ارزهای دیجیتال استفاده نکرده‌اند؟” گرنت گفت. “پاسخ این است: در ارزهای دیجیتال، دسترسی به گزینه‌ها به همان اندازه آسان نیست. اگر شما یک سرمایه‌گذار آمریکای شمالی هستید، حتی ورود به یکی از این صرافی‌ها مانند Deribit یا OKX که گزینه‌ها را دارند، برای شما دشوارتر خواهد بود.”

از سوی دیگر، با پیشنهاد اهرم ۱۰۰۱ برابری بیت‌کوین آستر، شما فقط نیاز دارید یک کیف پول به صرافی متصل کنید و یک شرط بگذارید.

این دسترسی آسان با مجموعه‌ای از عوامل کوتاه‌مدت در روز جمعه تشدید شد که منجر به سقوطی از تصفیه‌ها گردید.

گرانت معتقد است که اهرم نیز در هفته گذشته به دلیل قیمت‌های بازار نقدی که در سطح بالاترین رکوردها قرار داشتند، افزایش یافته است و او می‌گوید که این همیشه به افزایش میل به ریسک منجر می‌شود. علاوه بر این، بیت‌کوین ماه‌ها در سطح بالایی باقی مانده بود. نوسان بسیار پایین به دنبال یک سقوط ناگهانی عظیم، که می‌توانست سرمایه‌گذاران را غافلگیر کند.

“[این سطوح از لورج] پتانسیل ایجاد یک دینامیک آبشاری را فراهم می‌کند. مردم لورج قابل توجهی می‌گیرند که ممکن است به‌طور فردی منطقی به نظر برسد.” کارلوس گوزمن، محقق در جی‌اس‌آر گفت رمزگشایی “اگر یک نفر در انزواء تصفیه شود، ایرادی ندارد. ممکن است در بازار نقدینگی وجود داشته باشد که آن را جبران کند و این بدترین وضعیت نخواهد بود. اما اگر یک تصفیه به تصفیه دیگری منجر شود و تصفیه دیگری، آنگاه تمام نقدینگی بازار را در خود جذب می‌کنید.”

گوزمان توضیح داد که روز جمعه، بازار “فراتر از” ظرفیت خود رفت و عملاً از نقدینگی موجود عبور کرد و بازار را در “سقوط آزاد” قرار داد.

بیت‌وایز اکنون در حال بحث درباره این موضوع است که آیا اختصاص ۲۰٪ از یک پرتفوی به نقدینگی بهینه است تا بتواند در زمان‌های آینده که دارایی‌ها با تخفیف عرضه می‌شوند، آنها را خریداری کند، گرنت گفت. رمزگشایی شرکت مدیریت دارایی پس از رویدادهای جمعه، با سوالاتی از سوی مشتریان روبرو شده است که آیا کاهش دو رقمی در بیت‌کوین ممکن است به حالت عادی جدید تبدیل شود.

استراتژیست میز OTC وینترموت، جسپر د مئر، گفت رمزگشایی این پویایی بازار ممکن است ریسک بزرگ‌تری برای آلت‌کوین‌ها نسبت به بیت‌کوین ایجاد کند، زیرا حجم‌های بازار پرپ نمایانگر بخش معنیداری از سرمایه بازار آن است.

در [آلت‌کوین‌های کوچک‌تر]، اهرم معمولاً کشف قیمت را تحت تأثیر قرار می‌دهد، زیرا جریان پرپت часто بر فعالیت نقدی غلبه می‌کند و زمانی که موقعیت‌سازی افزایش می‌یابد، حتی شوک‌های کوچک می‌توانند تسویه‌های بزرگ و کاهش‌های تند را تحریک کنند؛ دِ مائره توضیح داد.

در نهایت، باگرفیل از CoinShares معتقد است که خطر ساختاری بزرگ‌تر از آنچه در بازارهای سهام سنتی وجود دارد نیست و این خطر با گذشت زمان کاهش خواهد یافت.

«درست است که وحشت در بازارها باعث ایجاد جریانات نقدینگی می‌شود و بنابراین نوسانات را تشدید می‌کند،» باترفیل به پایان رساند، «اما با بلوغ بازار و وجود نسبت متعادل‌تری بین فروش‌های کوتاه و بلند، احتمالاً این وضعیت کاهش خواهد یافت.»