منظره خزانهداری بیتکوین در شش ماه گذشته به طرز چشمگیری تغییر کرده است. در تنها نیمسال، تعداد آنها بیش از دو برابر شده است و охل متاپلنت در ژاپن، اورنجبیتیسی در برزیل و یک دسته جدید از بازیکنان آمریکایی مانند اخیراً اعلام شده است Strive همچنین تتر و جک مالرز بیست و یک .
در یک کنفرانس در نیویورک ماه گذشته بنیانگذار استراتژی، مایکل سیلور، نظریه جدید را بیان کرد: “ما در سال اول بازآفرینی سیستم مالی هستیم و در حال صدور اوراق بهادار دیجیتال و اعتبار دیجیتال بر اساس سرمایه دیجیتال هستیم.” عرضه اولیه عمومی ۲.۵ میلیارد دلاری Stretch که به تازگی توسط شرکت او تکمیل شده است، صنعت را در هیجان فرو برده و سایر شرکتهای خزانهداری اکنون تلاش میکنند تا به آن برسند.
مقیاس این تغییر بهراحتی قابل بیان نیست. بزرگترین حامیان این مدل پیشنهاد میکنند که میتواند با چندین برابر گسترش یابد و با تریلیونها دلار ابزارهای اعتباری ناکارآمد که در اوراق بدهی بیکیفیت و شرکتی گرفتار شدهاند، رقابت کند. بیتکوین به وثیقه اصلی تبدیل میشود. اعتبار دیجیتال مالی سنتی را میبلعد.
یا نه؟
بیشتر فعالیتها در سیلوهای نگهداری قرار دارد و این بار ریسک طرف مقابل را که بیتکوین برای حذف آن طراحی شده بود، بازintroduces میکند. تا زمانی که سرمایه دیجیتال به طور طبیعی از طریق شبکههای باز جریان نداشته باشد، سرمایه بیتکوین از بزرگترین فرصت یعنی بازارهای مالی جهانی و باز محروم میماند.
رقابت زیرساختها در حال حاضر در حال انجام است. مالی سنتی در حال ساختن زنجیرهای است. دیفای در حال مقیاسگذاری است. چیزی که کمبود دارد، یک مسیر بومی بیتکوین است که بر روی نگهداری یا تسویه حساب مصالحه نکند. تکنولوژی باید با استانداردهای دارایی برای حاکمیت کاربر همخوانی داشته باشد. شرکتهای خزانهداری که از این توسعه زود حمایت کنند میتوانند در بازاری که به طور فزایندهای رقابتی میشود، مزیتی به دست آورند.
چرخدنده با طوفانهای مخالف روبروست
با وجود شتاب صنعت، مدل خزانهداری با نخستین آزمون بازار خود روبروست. نظریه چرخفلکی که محرکهای اولیه را توانمند کرد، علائم خستگی را نشان میدهد. تعدادی از شرکتهای خزانهداری اکنون معامله میکنند. زیر ارزش خالص دارایی و حق بیمهها به طور قابل توجهی در همه جا فشرده شدهاند.
پیشگامانی مانند استراتژی یا متاپلنت بر یک دینامیک ساده سرمایهگذاری کردند: سرمایه را با حقایق بیشتر جمعآوری کنید NAV (ارزش خالص دارایی) بیت کوین خریداری کنید، تکرار کنید. ورود کنندگان جدید در حال مواجهه با ساختار بازار رو به بلوغ هستند.
در صحنهای در نیویورک، سیلور بیان کرد که تمایز به امری حیاتی تبدیل میشود. هزاران نفر میتوانند با ارائه خدمات به بازارهای مختلف موفق شوند. سرمایهگذاران ین ژاپن با بازارهای فرانک سوئیس یا خردهفروشی ایالات متحده رقابت نمیکنند. جغرافیا، محصولات، توزیع و بخشهای مشتری همگی اهمیت دارند.
جمعآوری ساده بیتکوین کافی نخواهد بود. برندگان کسانی خواهند بود که پتانسیل آن را به عنوان سرمایه تولیدی آزاد کنند.
پارادایم اعتبار دیجیتال
برای قرنها، جهان بر اساس اعتبار پشتیبانیشده توسط طلا اداره میشد: اوراق قرضه، برگههای قرضه، ارزهایی که با ذخایر فلزی تضمین شده بودند. حامیان شرکت خزانهداری بر این باورند که بیتکوین جانشین دیجیتال طلا و آینده بازارهای اعتبار است.
استراتژی: تبدیل داراییهای ثابت بیتکوین به ابزارهای مالی پویا که از نوسانات مشهور این دارایی بهرهبرداری کنند. به محصولات ساختاری فکر کنید که به سرمایهگذاران امکان میدهد بدون نوسانات قیمت از بیتکوین بهرهمند شوند. مشتقات طراحیشده برای ارائه بازدهی جذاب به سرمایهگذاران که مدت زیادی تحت فشار stagnation محصولات سنتی با درآمد ثابت بودهاند.
برای شرکتهای تازهتاسیس خزانهداری بیتکوین، سهام سنتی مسیر واضحی به بازار ارائه میدهند: توزیع مستقر، وضوح قانونی و سرمایه عمیق نهادی. زیرساختها اثباتشدهاند و سرمایهگذاران محصولات را درک میکنند.
اما آن ریلها با محدودیتهای ساختاری همراه هستند. مرزهای جغرافیایی دسترسی را محدود میکنند. ساعات معاملاتی باعث تأخیر میشوند. زنجیرههای تسویه شامل واسطههای متعدد هستند که هر کدام هزینههایی را استخراج کرده و مشکلاتی را اضافه میکنند. داراییهای دیجیتال که از زیرساختهای آنالوگ استفاده میکنند، تنها با سرعت آنالوگ میتوانند منتقل شوند.
بازارهای سرمایه اینترنتی
این ناکارآمدیها فرصتی ایجاد میکنند و بازارهای زنجیرهای در حال پر کردن این شکاف هستند. نیم دهه از زمان جدا شدن از شروع نادرست بلاکچین پذیرش عمومی در حال شتاب گرفتن است. استریپ و رابینهود طرحهای جدید زیرساخت را اعلام کردهاند. بیس کوین بیس به عنوان یکی از موفقترین راهحلهای مقیاسپذیری اتریوم تأسیس شده است. هایپرلیکوید میلیاردها دلار حجم مشتقات هفتگی را بهطور کامل بر روی زنجیره پردازش میکند. انتشار استیبلکوین به شدت افزایش یافته و گردش آن اکنون از ۳۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته است.
بازارهای زنجیرهای به طور مداوم در تمام مناطق زمانی فعالیت میکنند بدون اینکه دروازهبان یا حداقل حسابی وجود داشته باشد. تسویهحسابی که در مالی سنتی چندین روز طول میکشد، در عرض چند ثانیه انجام میشود، با واسطههایی که از طریق کد برنامهریزیشده هماهنگ میشوند و هزینهی ناچیزی دارند. توسعهدهندگان میتوانند مؤلفههای مالی را به ابزارهای جدید ترکیب کرده و از هر جایی به صورت گسترده راهاندازی کنند.
با این حال، سرمایهگذاری در بیتکوین عمدتاً در حاشیه مانده و به دلیل محدودیتهای فنی متوقف شده است. راهحلهای کنونی به توکنهای پوششی و طرفهای مورد اعتماد نیاز دارند: نقاط مرکزی متمرکز که وابستگیهای نگهداری را دوباره معرفی میکنند. هکهای پل، سوءاستفاده از قراردادهای هوشمند و شکستهای نگهدارنده مانند BlockFi و FTX منجر به میلیاردها دلار خسارت به مشتریان شده است. پلتفرمهای موفقتری مانند wBTC بیتگو یا cBTC کوینبیس تأثیر شبکه بیتکوین را در سیستمهای غیرقابل انطباق تقسیم میکنند.
با وجود وعدههایش، DeFi هنوز خطرات طرف مقابل را به همراه دارد که آن را برای شرکتهایی که میلیاردها دلار ذخایر بیتکوین را مدیریت میکنند، نامناسب میسازد. امنیت هنوز حلقه گمشده بین وثیقهٔ ثابت و بازارهای سرمایهٔ پویا است.
ساخت لایه زیرساخت مالی
برای بازیکنان حرفهای، این فناوری توانایی ایجاد پیشرفتهای قابل توجهی را فراهم میکند: بازارهای جهانی پیوسته، ابزارهای برنامهپذیر که نقدینگی پراکنده را یکپارچه میکنند و آربیتراژ بین زیرساختهای سنتی و زنجیرهای. فرصت برای شرکتهای خزانهداری به مراتب فراتر از انباشت است. در سال ۲۰۱۰، هال فینی پیشبینی شد که “بانکهای پشتیبان بیتکوین” به ستون فقرات مالی دیجیتال تبدیل شوند. اگر این vision قرار است محقق شود، زیرساختهای پشتیبان آن نمیتوانند در قرن بیستم گیر کنند.
این نیازمند زیرساختی است که به خود بیتکوین اختصاص دارد – نه توکنهای بستهبندی شده در زنجیرههای جایگزین، نه پلهای نگهداری که واسطهها را دوباره معرفی میکنند، نه سیستمهایی که “برنامهریزیپذیری” به معنای اعتماد به فدراسیون چندامضایی است. این باید ویژگیهای اصلی بیتکوین را حفظ کند: نگهداری شخصی و تضمین تسویه که به لایه پایه متصل است. مشارکت در این لایه میتواند از اپراتورهای خزانهداری ساده به فراهمکنندگان زیرساخت مالی تبدیل شود. این بنیاد اقتصاد پلتفرمی فراتر از خود دارایی ایجاد میکند، کانالهای توزیع را باز میکند، هزینههایی را بر مبنای جریان تراکنش تولید میکند و ریلهایی را برای تعریف نحوه حرکت سرمایه ایجاد میکند.
ترسالی طلا در خزانه آغاز شده است. چه کسی بیلها را خواهد فروخت؟
دیدگاهتان را بنویسید