از هدایای یونانیان محتاط باشید
محصولات مالی جدید با خود خطرات آشنا را به همراه دارند و سرمایهگذاریهای صادرشده بر بستر بلاکچین نیز در امان نیستند. داراییهای موجود در صندوقهای مبتنی بر بلاکچین نزدیک به سه برابر شده در یک سال...
محصولات مالی جدید با خود خطرات آشنا را به همراه دارند و سرمایهگذاریهای صادرشده بر بستر بلاکچین نیز در امان نیستند. داراییهای موجود در صندوقهای مبتنی بر بلاکچین نزدیک به سه برابر شده در یک سال – از ۱۱.۱ میلیارد دلار به نزدیک ۳۰ میلیارد دلار. تازهواردهایی مانند وان اِک، فیدلیتی، بیاِنپی پاریbas و آپولو به تازگی صندوقهای سرمایهگذاری زنجیرهای را راهاندازی کردهاند. دیگرانی هم در راه هستند.
محصولات امنیتی مبتنی بر بلاکچین و دیجیتالی، پتانسیل این را دارند که روند بزرگ سرمایهگذاری بعدی شوند، با بهرهگیری از فناوری برای ایجاد محصولات مالی کمهزینهتر، سریعتر و کارآمدتر. اما همانطور که تاریخ نشان میدهد، سرمایهگذاران باید هوشیار باشند که به دام تلههای مشابهی که جنونهای گذشته را تعریف کردند، نیفتند.
رونق SPAC، جنون REITهای غیرقابل معامله و موج ICO در ارزهای دیجیتال همگی وعده دسترسی و دموکراتیزه شدن مالی را دادند اما عمدتاً سرمایهگذاران را با خسارت مواجه کردند. آنچه این رویدادها افشا کردند، اکنون ارزش به یادآوری دارد: زمانی که کانالهای توزیع جدید با هیجان برخورد میکنند، فرصتطلبان معمولاً با محصولاتی وارد عمل میشوند که ریسکپذیری، هزینه بیشتر یا شفافیت کمتری نسبت به همتایان خود دارند.
خطر برای سرمایهگذاران در بازارهای دیجیتال این است که چگونه فناوری جدید استفاده خواهد شد. بلاکچین پتانسیل کاهش هزینهها، افزایش شفافیت و ایجاد وسایل جدید و نوآورانه سرمایهگذاری را دارد. اما با ورود صندوقهای مبتنی بر بلاکچین به جریان اصلی، همین فناوری میتواند برای بازیافت استراتژیهای ناموفق یا توجیه هزینههای بالا تحت عنوان “نوآوری دیجیتال” مورد استفاده قرار گیرد. نتیجه میتواند محصولاتی باشد که هیچ بهبودی واقعی نسبت به معادلهای سنتی خود ارائه ندهند، یا بدتر، سرمایهگذاران را با هزینههای بالاتر و حفاظتهای ضعیفتر مواجه کنند.
سرمایهگذاران باید به این مثل توجه کنند: ترسم از دانیها و هدایای آنان مراقب یونانیهایی که هدایا میآورند باشید. وسایل واقعی مبتنی بر بلاکچین میتوانند بهبودهای بالقوهای مانند قیمتگذاری کارآمدتر و بهره پیوسته را ارائه دهند، اما سرمایهگذاران باید از محصولاتی که فقط برای بازطراحی ساختارهای مالی قدیمی از وعده بلاکچین استفاده میکنند و فاقد مزایای معنیدار هستند، محتاط باشند.
وظیفه سرمایهگذاران جداسازی پیشرفت واقعی از اسب تروjan اُدیسیوس است.
یکی از آزمایشهای مفید ساختار هزینه است. فرآیندهای پس از معامله که بر روی زیرساختهای بلاکچین انجام میشود باید واسطهها را جایگزین کنند تا هزینهها کاهش یابد. اگر نسبت کل هزینه بیشتر از همتایان سنتی باشد، خریدار باید مراقب باشد. استیون دیل، منتقد داراییهای دیجیتال، خاطرنشان کرد. محاسبه کردم :
صندوق بازار پول توکنیزهشده بلکراک از سرمایهگذاران کارمزدهای مدیریتی بین ۲۰ تا ۵۰ واحد پایه دریافت میکند. نسخه غیرتوکنیزه تنها ۰.۱۲ واحد پایه هزینه دارد. این تا ۴۲ برابر گرانتر است.
سرمایهگذاران نباید برای کلمات کلیدی بیشتر بپردازند.
در مورد اینکه چه محصولاتی به زنجیره بلاکچین منتقل میشوند و چرا، با دقت عمل کنید. آیا صادرکننده یک محصول را توکنایز میکند زیرا مزایای واقعی برای همه طرفها دارد، یا اینکه بلاکچین صرفاً یک کانال توزیع جدید برای محصولات بسیار پیچیده و مبهم است؟ سرمایهگذاریهای خصوصی که قبلاً برای سرمایهگذاران خرد ممنوع بودند نباید ناگهان به عنوان “عرضههای اختصاصی بلاکچین” دوباره ظاهر شوند و هزینههای سطح نهادی برای داراییهای پایه غیرقابل فروش دریافت کنند. دلیل خوبی وجود دارد که نوآوریهای اولیه محصولات بر روی ساختارهای سادهای مانند صندوقهای بازار پول تمرکز کرده است.
محصولاتی که دارای بازگشتهای مشکوکاً بالا یا استراتژی سرمایهگذاری مبهم هستند، نیاز به بررسی دقیقتری دارند.
ساختار محصول نیز داستانی را روایت میکند. یک اوراق بهادار که به طور بومی در زنجیره اصلی منتشر شده است باید کارآمدتر باشد و هزینههای عملیاتی را کاهش دهد. از سوی دیگر، یک اوراق بهادار توکنیزه شده یک دارایی موجود است که بر روی بلاکچین منعکس شده و معمولاً هزینههای مالی سنتی (TradFi) را با حفظ فرآیندها و خصوصیات خارج از زنجیره محصول، منعکس میکند. صادرکنندگان باید درباره ساختار محصولات خود در زنجیره اصلی و اینکه این موضوع چه تأثیری بر هزینهها، حقوق سهامداران و نقدینگی دارد، شفاف باشند.
دموکراتیزه واقعی بازارهای سرمایه به معنای دسترسی وسیعتر و موانع ورود پایینتر برای سرمایهگذاران بدون قربانی کردن حفاظتهای سرمایهگذاران است. اما به حرف صنعت اعتماد نکنید – منتظر باشید که هزینهها کاهش یابد و مشارکت از سوی مؤسسات معتبر و قدیمی صورت گیرد. یک نمونه اخیر از دومی، آژانس اعتبارسنجی موودی است. آزمایش یک نمونه اولیه پروژهای برای گنجاندن رتبهبندیهای اوراق قرضه شهرداری در اوراق بهادار توکنیزه. یک اوراق قرضه شهرداری شبیهسازی شده با یک رتبه اعتباری به دارایی زنجیرهای متصل شد و نشان داد که چگونه دادههای خارج از زنجیره میتوانند به محصولات اوراق بهادار زنجیرهای کمک کنند تا با شفافیت بیشتری مقیاس پذیر شوند. ادغام یک سیستم رتبهبندی استاندارد صنعتی در مجموعهای جدید و نوآورانه، نقطه اتکایی آشنا و قابل اعتماد برای سرمایهگذاران فراهم میکند.
در آوریل ۲۰۲۵ رئیس SEC، پل آتکینز، بر اهمیت “به کارگیری فناوری بلاکچین برای مدرنیزه کردن جنبههایی از سیستم مالی ما” تأکید کرد و انتظار خود را از “سودهای عظیم ناشی از این نوآوری بازار برای افزایش کارایی، کاهش هزینه، شفافیت و کاهش ریسک” زیرline کرد. اما این باید در زمینه هدف SEC برای حفظ حمایت از سرمایهگذاران انجام شود. SIFMA بر اهمیت دوباره تأکید کرد. حفظ حمایتها از سرمایهگذاران در میان نوسازی بازار در سپتامبر.
در حالی که بازدههای اولیه فناوری بلاکچین این مزایا و بازارهای کمهزینهتر را وعده میدهد، این یک راهحل کامل برای طیف کلاهبرداران نیست، از فرصتطلبان معمولی تا عملکنندگان واقعی بد. سرمایهگذاران باید همان دقتی را به بازارهای دیجیتال بیاورند که در بازارهای سنتی اعمال میکنند: بروشورهای صندوق را مطالعه کنند، نسبتهای هزینه را مورد پرسش قرار دهند و درخواست کنند که طرفهای ثالث بیطرف دادههای بازار لازم و اعتمادی را که در بازارهای سنتی بنیادی است، ارائه دهند.
اگر صادرکنندگان، سرمایهگذاران و سایر شرکتکنندگان بازار به این استانداردها توجه کنند در حالی که بازارها مدرنسازی میشوند، بازارهای دیجیتال این پتانیل را دارند که کارایی و نوآوری واقعی را که “دموکراسیسازی” وعده داده ارائه دهند.