مرتز و مکرون درست می‌گویند. اینترنت ارز نیاز به هماهنگی سکه‌های پایدار جهانی دارد

هنگامی که رئیس‌جمهور فرانسه، امانوئل ماکرون، و صدراعظم آلمان، فریدریش مرتس، به‌تازگی برنامه اقتصادی مشترک خود را در شورای وزرای فرانسه و آلمان رونمایی کردند، یک پیشنهاد به‌ویژه مورد توجه قرار گرفت: پیگیری همکاری و نظام‌های معادل با کشورهای ثالث در زمینه تنظیم مقررات دارایی‌های دیجیتال. این یک شناخت بود که پول دیجیتال، مانند داده‌ها، از مرزها عبور می‌کند. و این یک یادآوری به‌موقع بود که استیبل‌کوین‌ها — سریع‌ترین بخش در حال رشد مالی دیجیتال و رمزنگاری — تنها در صورتی به‌طور کامل موفق خواهند بود که مقررات‌گذاران طراحی بدون مرز آن‌ها را با همکاری فرامرزی تطابق دهند.

استیبل کوین‌ها: یک ارتقاء پرداخت، نه فقط یک ابزار رمزارزی

استیبل کوین‌ها پول‌های بومی اینترنتی هستند: همیشه در دسترس، بدون مرز، برنامه‌پذیر و در دسترس هر کسی که یک گوشی هوشمند دارد. بر خلاف سیستم‌های پرداخت سنتی، آن‌ها در آخر هفته‌ها بسته نمی‌شوند، به شبکه‌های بانکی همکار پیچیده وابسته نیستند و می‌توانند ارزش را در عرض چند ثانیه بین بانکوک و بوستون جابجا کنند. از جهات مختلف، آن‌ها اولین به‌روزرسانی جدی در پرداخت‌های فرامرزی از زمان SWIFT در دهه ۱۹۷۰ هستند. در حالی که SWIFT یک نوآوری شبکه پیام‌رسانی برای اتصال بانک‌های طرف مقابل بود، استیبل کوین‌ها پیام‌رسانی را با تسویه‌حساب ترکیب می‌کنند تا یک نوآوری در پرداخت‌ها را ایجاد کنند.

اما پیشنهاد ارزشی آن‌ها به جهانی بودن وابسته است. یک پازلی از مقررات ملی متنوع، “اینترنت ارزش” را به اینترانت‌های پرداخت جداسازی شده تبدیل می‌کند – که کارآیی و دسترسی‌ای را که استیبل کوین‌ها را تحول‌آفرین می‌کند، تضعیف می‌کند.

اصول همگرایی، مسیرهای مختلف

خبر خوب: چارچوب‌های نظارتی پیشرو جهان برای استیبل‌کوین‌ها – مقررات بازارها در دارایی‌های رمزنگاری اروپا (MiCA) و قانون GENIUS آمریکا – در حال حاضر از یک پایه یکسان برخوردارند. هر دو نیاز به ذخایر کامل ۱:۱ در دارایی‌های مایع با کیفیت بالا، بازخرید به قیمت نامه‌ای، گزارش‌دهی عمومی منظم و استانداردهای سخت‌گیرانه حاکمیت، ریسک و مبارزه با پولشویی (AML) دارند. هر دو اجازه صدور را هم برای بانک‌ها و هم برای غیر بانک‌ها صادر می‌کنند.

البته، تفاوت‌هایی وجود دارد. GENIUS قوانین ذخیره سخت‌گیرانه‌تری را تحمیل می‌کند (محدود به خزانه‌های کوتاه‌مدت و معکوس)، در حالی که MiCA ترکیب گسترده‌تری را مجاز می‌داند که شامل اوراق قرضه دولتی با مدت زمان طولانی‌تر یا حتی اوراق قرضه تحت پوشش می‌شود، اما همچنین نسبت‌های حداقلی بالای سپرده‌های بانکی (۳۰% یا ۶۰% از ذخیره بسته به اندازه توکن) را الزامی می‌کند. GENIUS خواستار تأیید ماهانه است، در حالی که MiCA تهیه یک وایت‌پیپر در زمان راه‌اندازی را الزامی می‌کند. MiCA محدودیت‌هایی بر انتشار استیبل‌کوین‌های غیر یورویی در مقیاس تعیین می‌کند؛ GENIUS موانع سختی برای صادرکنندگان فناوری بزرگ ایجاد می‌کند و الزامات جداسازی را برای بانک‌هایی که قصد دارند استیبل‌کوین‌ها را راه‌اندازی کنند، وضع می‌کند. این‌ها مثال‌هایی از تفاوت‌های مهم هستند، اما در مقایسه با تطابق اصلی در مورد آنچه یک استیبل‌کوین ایمن و معتبر به نظر می‌رسد، ناچیزند.

ناشران خارجی: شناسایی در برابر انتشار چندگانه

جایی که چارچوب‌ها بیشترین تفاوت را دارند، نحوه برخورد آنها با صادرکنندگان خارجی است.

ژنئیوس یک مفهوم صریح ارائه می‌دهد رژیم معادل سازی استیبل‌کوین‌ها از “حوزه‌های قضائی comparable” می‌توانند به‌طور مستقیم در ایالات متحده بدون نیاز به مجوزهای تکراری ارائه شوند. این بدان معناست که در آینده، مشروط به تأیید وزارت خزانه‌داری ایالات متحده، استیبل‌کوین‌های یورو که با MiCA سازگار هستند، احتمالاً می‌توانند به کل بازار ایالات متحده بدون نیاز به مجوزهای محلی اضافی ارائه شوند.

می‌کا، به نوبه خود، از ناشران خارجی می‌خواهد که یک نهاد دارای مجوز در اتحادیه اروپا راه‌اندازی کنند و به تمامی الزامات محلی، از جمله نیاز به ذخایر محلی، انتشار و بازخرید، و افشای اطلاعات متناسب با سهم اتحادیه اروپا از دارایی‌ها و فعالیت‌های ناشر، پایبند باشند — آنچه که به‌عنوان رویکرد چندانتشاری .

این تفاوت بیشتر به زمان‌بندی مربوط می‌شود تا فلسفه: اتحادیه اروپا ابتدا اقدام کرد و در پی آن بود که استیبل‌کوین‌های جهانی را به حیطه خود وارد کند پس از آنکه لیبرا اولین وایت‌پیپر خود را در سال ۲۰۱۹ منتشر کرد. از اوایل ارزیابی‌های تأثیر، بروکسل نسبت به اجازه دادن به صادرکنندگان خارجی غیر اتحادیه اروپا برای فرار از نظارت هشدار داد. MiCA حتی به تبادل داده‌ها توسط صرافی‌ها الزام می‌کند تا به صادرکنندگان کمک کند تا بهتر میزان نفوذ خود را در اتحادیه اروپا محاسبه کنند و به نظارت‌کنندگان اجازه می‌دهد فعالیت‌های صادرکنندگان خارجی را زیر نظر داشته باشند. زمانی که MiCA در سال ۲۰۲۳ تصویب شد، هنوز زمان زیادی برای معرفی یک رژیم معادل کامل نبود. با این حال، کمیسیون اتحادیه اروپا موظف به بررسی این بود که آیا یک رژیم معادل می‌تواند رویکرد آن را در بازبینی موقت خود که قرار است امسال انجام شود، تکمیل کند. و سیگنال سیاسی واضح است: ماکرون و مرز به طور صریح خواستار همکاری‌های فرامرزی و ساخت سازوکارهای متقابل برای استیبل‌کوین‌ها با شرکای مورد اعتماد شدند. ستاره‌های آتلانتیک در حال چینش هستند.

همکاری بین‌المللی نمی‌تواند صبر کند

دوازده تا بیست و چهار ماه آینده تعیین‌کننده خواهد بود. با MiCA و GENIUS به عنوان چارچوب‌های مرجع کلیدی، تمرکز سیاست به جای تدوین قوانین به هماهنگی آنها shift می‌کند. این فرصت بسیار بزرگ است: یک رویکرد هماهنگ فراآتلانتیکی به کسب‌وکارها و مصرف‌کنندگان اعتماد خواهد داد که یک یورو دیجیتال یا استیبل‌کوین مبتنی بر دلار با پشتوانه کامل و شفاف، همان ابزار پرداخت در هر دو سمت اقیانوس اطلس است، مستقل از اینکه در کجا مجوز گرفته شده باشد. همچنین این موضوع به سایر اقتصادهای بزرگ یک الگوی قوی برای اتصال خواهد داد — اطمینان حاصل می‌کند که استیبل‌کوین‌ها به یک کالای عمومی جهانی بدل شوند و نه یک رقابت قانونی به سمت قعر.

عدم هماهنگی هزینه‌بر خواهد بود. شرکت‌ها به استیبل‌کوین‌هایی در ارزهای مختلف نیاز دارند تا جریان‌های ارزی و زنجیره‌های تأمین جهانی را مدیریت و مدرن‌سازی کنند. مصرف‌کنندگان نیز به دسترسی به توکن‌های مایع و پرکاربرد در بازارهای محلی تحت نظارت نیاز دارند. بدون همکاری، این خلأ یا توسط بازیگران غیرمجاز خارجی پر خواهد شد یا توسط سیستم‌های ملیfragmented که خود را از نقدینگی، خدمات و فعالیت‌های اقتصادی جهانی جدا می‌کنند.

پیامد مالی وب باز

دو دهه پیش، نهادهای مقررات‌گذار در برابر تقسیم اینترنت به اینترانت‌های ملی مقاومت کردند و وب باز شکوفا شد. امروز با دنباله‌ای مالی مواجه هستیم. استیبل‌کوین‌ها می‌توانند آنچه را که اینترنت آغاز کرد به پایان برسانند: تبدیل ارزش به چیزی که به‌طور باز، برنامه‌پذیر و جهانی باشد، مانند اطلاعات.

اگر اتحادیه اروپا، ایالات متحده و سایر حوزه ها از این لحظه استفاده کنند تا به رسمیت شناختن و برابری ایجاد کنند، استیبل کوین ها به ستون فقرات تجارت جهانی و آنی تبدیل خواهند شد و عصر جدیدی از رفاه اقتصادی جهانی را از طریق تبادل بی دردسر ارزش در مرزها آغاز خواهند کرد.