چرا Wintermute و سایر سازندگان بازار در زمان سقوط بیت کوین، برابر با 19 میلیارد دلار تسویه حساب، معامله را متوقف کردند؟

سازنده بازار برجسته وینترموت گفت رمزگشایی این که در پی سقوط ناگهانی هفته گذشته، که منجر به بیش از شد، معاملات را متوقف کرد. ۱۹ میلیارد دلار در-liquidation-های کریپتو به عنوان قیمت‌هاى بیت‌کوین و سایر دارایی‌ها پس از تهدید اخیر رئیس‌جمهور ترامپ در مورد تعرفه‌های جدید علیه چین کاهش یافتند.

با این حال، شرکت اعلام کرد که این کار به منظور کسب درآمد بیشتر نیست، همانطور که برخی گفته‌اند. کاربران شبکه‌های اجتماعی حدس و گمان زدند —بلکه به خاطر این که قوانین درونی آن در میان ریزش بازارها نقض شد.

وینترموت استراتژیست میز، یاسپر د مائره گفت رمزگشایی که سازنده بازار یک “رویکرد بسیار مبتنی بر قوانین” را دنبال می‌کند، که شامل خنثی بودن دلتا است—یک استراتژی هجینگ که نیاز به اتخاذ موقعیت‌های متعدد دارد تا هیچExposure جهت‌داری به حرکات قیمت نداشته باشد.

بازار سازها به طور مداوم ارزهای دیجیتال را خرید و فروش می‌کنند تا قیمت‌ها را تثبیت کرده، نقدینگی را تضمین کنند و کارآیی بازار را بهبود بخشند، صرف نظر از جهت بازار. اغلب، این امر نیازمند ایجاد مجموعه‌ای از قوانین پیش‌تعریف‌شده و پیاده‌سازی سیستم‌های تجاری خودکار است.

در طول سقوط جمعه، قوانین وینترموت نقض شد و شرکت مجبور به تجدید سازمان شد.

برای مثال، اگر ما به دلایل مختلفی یک پرپ را شورت کنیم و سپس در این نوسانات بسیار خشن لیکوئید شویم، در این صورت کار دشواری خواهد بود. سپس شما باید کل استراتژی بازارسازی خود را بازبینی کنید،” د ماير توضیح داد. “خشونت و سرعتی که این کل زنجیره لیکوئیدیشن اتفاق افتاد، ادامه دادن به بازارسازی در آن پنجره خاص را بسیار سخت کرد.”



دی مائر تأیید کرد که وینترموت… برای “مدت بسیار کوتاهی” معامله را متوقف کرد زیرا تلاش می‌کرد بفهمد چه اتفاقی در حال وقوع است. او از تأیید زمان دقیق توقف معاملات یا توضیح جزئیات مربوط به اینکه کدام قاعده نقض شده است، امتناع کرد.

استراتژیست میز Wintermute همچنین گفت که این “فرضیه‌ای ایمن” است که سایر سازندگان بازار نیز در روز جمعه تحت تأثیر قرار گرفتند. برای مثال، سازنده بازار LO:TECH نیز تأیید کرد که رمزگشایی که به طور موقت در روز جمعه معاملات خود را متوقف کرد.

سیستم‌های ما به درستی عمل کردند: سیستم محدودکننده ریسک فعال شد و قیمت‌های ما را از بازار حذف کرد.” مارکوس هورسلی، CTO در لو:تک گفت رمزگشایی “در آن زمان، APIهای صرافی چندان قابل اعتماد نبودند، بنابراین برای بازگشت به اندازه کامل کمی بیشتر طول کشید تا این مشکلات را حل کنیم.”

شایعات به سرعت در شبکه‌های اجتماعی پخش شدند که تصادف نتیجه یک ” خروج هماهنگ توسط سازندگان بازار در تلاشی برای حداکثر کردن سود. LO:TECH این ادعاها را رد می‌کند و اعلام می‌کند که سیستم‌های آن کاملاً خودکار هستند.

صرف‌نظر از این موضوع، زمانی که سازندگان بازار مجبور به توقف معاملات می‌شوند، تأثیر واقعی بر روی بازارها وجود دارد.

مساری تحلیلگر تحقیق، متیو نی گفت رمزگشایی این که سازندگان بازار عملیات خود را متوقف کنند، منجر به “کاهش فوق‌العاده نقدینگی در کتاب‌های سفارش” می‌شود که باعث نوسانات بیشتر قیمت‌ها می‌گردد.

گرگ ماگادینی، مدیر مشتقات در امبر دیتا افزود که این امر منجر به تکه‌تکه شدن قیمت‌ها از یک صرافی به صرافی دیگر شد – اما او از عقب‌نشینی سازندگان بازار دفاع کرد.

«اگر به یک سازنده بازار بزرگ فکر کنید، ممکن است ببیند که حامیان مالی مانند بایننس، بایبیت، او کیس و دریبیت را با انتشار نقدینگی در تمام مکان‌های مختلف در خط قرار می‌دهد و اطمینان حاصل می‌کند که پیشنهادات و درخواست‌ها در تمام مکان‌ها به‌طور مشابهی حرکت می‌کنند. مشکل این است که [سازنده بازار] نمی‌تواند به محافطت‌های خود تکیه کند به‌خاطر این کاهش خودکار»، مگادینی گفت. دیکریپت . 

او ادامه داد که در بازارهای سنتی، مرکز تسویه حساب می‌توانند خسارات احتمالی که توسط معامله‌گران ایجاد می‌شود را پوشش دهند و برخی از صرافی‌های رمزنگاری به همین دلیل دارای صندوق‌های بیمه هستند. با این حال، او گفت که هفته گذشته، بسیاری از صرافی‌ها مانند هایپرلیکوئید انتخاب کرد تا از خودکار کاهش اعتبار استفاده کند، که موقعیت‌های برنده را پس از اینکه طرف دیگر معامله تمام پول خود را از دست داده است، می‌بندد.

“این سودها ممکن است فقط در حال جبران خسارات یکی از سایر صرافی‌های مختلف باشند، و بنابراین ایستادن در وسط و فراهم کردن نقدینگی برای این محیط تکه‌تکه شده ریسک‌پذیر و غیرقابل پیش‌بینی‌تر می‌شود.” ماگادینی گفت. “اگر شما یک سازنده بازار هستید و نمی‌توانید به یکپارچگی هج‌های خود اعتماد کنید، تنها کاری که می‌توانید انجام دهید این است که خارج شوید.”

در نهایت، دی مائر از وینترموت گفت که اگر این شرکت بتواند “بازارها را به روشی ایمن و دلتای خنثی ایجاد کند”، این کار را خواهد کرد – اما این هفته گذشته به خاطر شدت سقوط ناگهانی امکان‌پذیر نبود.