کریسدیل کپیتال بر روی سهام اتر خزانه BMNR کوتاه می‌شود

شرکت Kerrisdale Capital در شرکت BitMine Immersion (BMNR)، که یک شرکت سرمایه‌گذاری دیجیتال متمرکز بر اتریوم است و توسط توماس لی از Fundstrat رهبری می‌شود، موقعیت کوتاهی اتخاذ کرده و مدل کسب‌وکار آن را نشانه‌ای از یک دوره گذشته کریپتو می‌داند.

در گزارشی مفصل که روز چهارشنبه منتشر شد، فروشنده کوتاه‌مدت معروف گفت استراتژی بیت‌ماین شبیه استراتژی (MSTR) است — انتشار سهام با قیمت بالا برای خرید ارزهای دیجیتال و رشد معیارهای توکن به ازای هر سهم — اما استدلال کرد که شرایط بازار دیگر از این مدل حمایت نمی‌کند.

«BMNR در حال تعقیب مدلی است که در حال انقراض است» کریریسدی نوشت “کمبود و شور و شوق شبیه به میم روزگاری باعث حفظ بالای حق الزحمه‌ها شدند با وجود رقیق شدن مداوم، اما آن شرایط دیگر وجود ندارد.”

کرریس‌دیلی ماه‌ها پیش استراتژی‌ای را در مقابل خرید بلندمدت بیت‌کوین به فروش رساند و اشاره کرد که حق بیمه این شرکت نسبت به ارزش خالص دارایی‌ها پایدار نیست. این معامله تا کنون بسیار سودآور بوده است.

شرکت بیت‌ماین مستقر در لاس وگاس در سال گذشته دچار تغییرات چشمگیری شده و از یک ماینر بیت‌کوین ویژه به یک خزانه شرکتی با تمرکز بر اتریوم تبدیل شده است. با توماس لی، هم‌بنیان‌گذار فاندسترات، به‌عنوان رئیس اجرایی، بیت‌ماین از ژوئیه 2025 بیش از 10 میلیارد دلار جمع‌آوری کرده است، عمدتاً از طریق فروش سهام در بازار (ATM) و بیش از 2.8 میلیون اتر خریداری کرده است.

سهام — بعد از اینکه از حدود ۵ دلار به بیش از ۱۰۰ دلار در اوایل اجرای استراتژی خزانه‌داری اتریوم خود پرش کرد — در آخرین معاملات به حدود ۵۸ دلار کاهش یافته است.

کریسدیل گفت که سرعت انتشار آن سهام، تقریباً ۱۷۰ میلیون دلار در روز، “شوق اولیه را به خستگی تبدیل کرده است.” این گزارش افزایش اخیر سرمایه‌گذاری ۳۶۵ میلیون دلاری بیت‌ماین را که به عنوان یک معامله‌ی ممتاز بازاریابی شده بود، به عنوان یک “هدیه‌ی تخفیف‌دار” توصیف کرد، زمانی که شرایط اختیارها در نظر گرفته شود.

این شرکت همچنین به خود لی حمله کرده و گفت که حضور او فاقد جذابیتی است که برای حفظ اعتماد سرمایه‌گذاران لازم است. “تام لی به عنوان یک استراتژیست و کارشناس تلویزیونی شناخته شده است، اما او نوعی پیروی فرقه‌ای را که مایکل سایلور را به یک نماد سهام میم تبدیل کرد، ندارد”، گزارش می‌گوید.

در حالی که کرریس‌دیل گفت همچنان نسبت به اتریوم خوشبین است، هیچ توجیهی برای پرداخت حق بیمه از طریق واسطه‌هایی مانند بیت‌ماین نمی‌بیند. “اگر می‌خواهید ETH بخرید، فقط به‌طور مستقیم آن را خریداری کنید”، این شرکت نوشت.

افزودن به فشار، سیلابی از رقابت‌های جدید است. به گزارش‌ها، بیش از ۱۵۰ شرکت فهرست شده در ایالات متحده در حال برنامه‌ریزی برای ارائه‌های خزانه‌داری رمزارز به ارزش ۱۰۰ میلیارد دلار هستند و موجی از ETF های اتریوم که در حال ظهور است، انتظار می‌رود که معرفی دسترسی کم‌هزینه‌تر و شفاف‌تری را ارائه دهد.

کریسدیل گفت که افشاگری‌های بیت‌ماین به طور فزاینده‌ای مبهم شده است. رشد ETH به ازای هر سهم در ماه‌های اخیر به شدت کند شده است، حتی در حالی که دارایی‌های توکنی افزایش یافته است. “چرخه انعطاف‌پذیری که هر DAT به آن وابسته است شروع به توقف کرده است”، این شرکت نوشت و اشاره کرد که حقه بازار بیت‌ماین از ۲.۰ برابر در اوت به حدود ۱.۲ برابر در اکتبر کاهش یافته است.

«استراتژی عمومی است، رقابت رو به افزایش است، افشاگری‌ها مبهم‌تر شده‌اند، و ETH به ازای هر سهم کند شده است»؛ کریس‌دیِل نتیجه‌گیری کرد. «پیش‌پرداخت BMNR به سمت کاهش خواهد رفت.»

یک نماینده از بیت‌ماین به درخواست برای اظهارنظر پاسخ نداد. سهام این شرکت روز چهارشنبه ۲ درصد کاهش یافته است.