آنچه که مدیران ثروت باید درباره بازگشت بازار وام مؤسساتی بدانند

سلام آپتاپر! در خبرنامه امروز “کریپتو برای مشاوران”، گریگوری مال مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Lionsoul Global، تحول وام‌دهی مبتنی بر بیت‌کوین را در سیستم‌های مالی متمرکز و غیرمتمرکز توضیح می‌دهد.

سپس، لین نگوین مدیرعامل سارس به سوالات درباره سهام توکنیزه شده در “از یک کارشناس بپرسید” پاسخ می‌دهد.

از حامی خبرنامه این هفته‌مان، Grayscale، سپاسگزاریم. برای مشاوران مالی در نزدیکی سان فرانسیسکو، Grayscale یک رویداد اختصاصی به نام Crypto Connect را در روز پنجشنبه، ۹ اکتبر برگزار می‌کند.   بیشتر بیاموزید .

– سارا مورتون

کریپتو به عنوان وثیقه: آنچه مدیران ثروت باید در مورد بازگشت بازار وام‌های نهادی بدانند

وام‌دهی و وام‌گیری مدت‌هاست که در بازارهای مالی مرکزیت داشته‌اند و کریپتو نیز استثنا نیست. در واقع، وام‌دهی با وثیقه در فضای دارایی‌های دیجیتال پیش از آنکه پروتکل‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi) به شهرت برسند، ظهور کرد. این عمل ریشه‌های تاریخی عمیقی دارد: وام‌دهی لامبارد — استفاده از ابزارهای مالی به عنوان وثیقه برای وام‌ها — به اروپا در قرون وسطی برمی‌گردد، زمانی که بازرگانان لامبارد به خاطر اعطای اعتبار تأمین‌شده با کالاهای قابل جابجایی، فلزات گرانبها و سرانجام اوراق بهادار در سراسر قاره مشهور شدند. به همین ترتیب، فقط مدت کوتاهی طول کشید تا این مدل چندصد ساله بر بازارهای دارایی‌های دیجیتال تسلط پیدا کند.

یکی از دلایل جذابیت وام‌گیری با وثیقه ارزهای دیجیتال، پروفایل نقدینگی منحصر به فرد این دسته دارایی‌هاست: ارزهای اصلی را می‌توان به طور ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته در بازارهای عمیق فروخت. ماهیت سفته‌بازانه ارزهای دیجیتال همچنین تقاضا برای اهرم را تحریک می‌کند، در حالی که در برخی از حوزه‌های قضایی، وام‌های به سبک لامبارد مزایای مالیاتی را با ایجاد نقدینگی بدون ایجاد تحصص‌های مشمول مالیات ارائه می‌دهند. یک مورد استفاده مهم دیگر رفتار حداکثرگرایان بیت‌کوین است که معمولاً به دارایی‌های BTC خود وابستگی عمیقی دارند و تمایل کمتری برای کاهش کل موجودی خود دارند. این سرمایه‌گذاران بلندمدت معمولاً ترجیح می‌دهند با نسبت‌های پایین وام به ارزش وام بگیرند، با این انتظار که قیمت بیت‌کوین در طول زمان افزایش یابد.

تاریخ بازار وام‌دهی تضمینی

اولین وام‌دهندگان غیررسمی بیت‌کوین در سال ۲۰۱۳ ظاهر شدند. اما در اوج رونق ICO در سال‌های ۲۰۱۶-۲۰۱۷ بود که بازیگران با سبک مؤسسه‌ای مانند جنسیس و بلاک‌فای ظهور کردند. با وجود زمستان کریپتو در سال ۲۰۱۸، بازار مالی متمرکز (CeFi) گسترش یافت و شرکت‌های متمرکز بر خرده‌فروشی مانند سلسیوس و نکسو به این عرصه پیوستند.

ظهور دیفای در سال‌های ۲۰۲۰-۲۰۲۱ باعث افزایش شدید وام‌دهی شد. پلتفرم‌های سی‌فای و دیفای به طور گسترده‌ای گسترش پیدا کردند و به شدت برای جذب سپرده‌گذاران رقابت کردند. اما با تشدید رقابت، کیفیت ترازنامه‌ها کاهش یافت. چندین بازیکن بزرگ سی‌فای با عدم هماهنگی قابل توجهی بین دارایی‌ها و بدهی‌ها عمل کردند، به شدت به توکن‌های حاکمیتی خود برای تقویت ترازنامه‌ها وابسته شدند و استانداردهای پذیرش را تسهیل کردند، به‌ویژه در مورد تخفیف‌ها و نسبت‌های وام به ارزش (LTV).

شکست‌پذیری در نیمه دوم سال 2022 روشن شد، زمانی که سقوط‌های استیبل‌کوین TerraUSD (UST) و صندوق پوشش Three Arrows Capital (3AC) باعث ضررهای گسترده‌ای شد. وام‌دهندگان برجسته CeFi — از جمله Celsius، Voyager، Hodlnaut، Babel و BlockFi — نتوانستند درخواست‌های برداشت را برآورده کنند و به ورشکستگی رفتند. میلیاردها دلار از دارایی‌های مشتریان در این پروسه از بین رفت. بررسی‌های پس از وقوع سیاسی و دادگاهی به ناکامی‌های آشنا اشاره کردند: وثیقه‌های نازک، مدیریت ریسک ضعیف و عدم شفافیت در معرض‌های بین‌شرکتی. گزارشی از بررسی‌کننده در سال 2023 درباره Celsius، تجاری را توصیف کرد که خود را به عنوان یک تجارت ایمن و شفاف معرفی کرده بود در حالی که در واقع وام‌های بزرگ بدون وثیقه و کم‌وثیقه اعطا می‌کرد، ضررها را پنهان می‌ساخت و به طور غیرقانونی عمل می‌کرد که به نظر بررسی‌کننده به روشی “شبیه به پونزی” بود.

از آن زمان، بازار دستخوش تغییرات زیادی شده است. وام‌دهندگان باقی‌مانده CeFi به طور کلی بر تقویت مدیریت ریسک، اجرای الزامات وثیقه سخت‌گیرانه‌تر و تشدید سیاست‌ها در مورد وام‌گیری مجدد وExposureهای بین شرکت‌ها تمرکز کرده‌اند. با این حال، این بخش همچنان تنها بخشی از اندازه سابق خود را دارد و حجم وام‌ها تقریباً 40% از اوج خود در سال 2021 است. در مقابل، بازارهای اعتبار DeFi بازگشت قوی‌تری را تجربه کرده‌اند: شفافیت زنجیره‌ای در مورد وام‌گیری مجدد، نسبت‌های وام به ارزش و شرایط اعتبار به بازگرداندن اعتماد به سرعت بیشتری کمک کرده و ارزش کل قفل‌شده (TVL) را به سطوح رکورد 2021 نزدیک‌تر کرده است. دفیلاما ).

متن را وارد کنید تا به فارسی ترجمه شود. تحقیقات کهکشان

آیا CeFi در کنار DeFi نقشی دارد؟

بازار رمزارزها همیشه تحت تأثیر یک فرهنگ از شفافیت زنجیره‌ای و غیرمتمرکز بودن بوده است. با این حال، به نظر نمی‌رسد که مالی سنتی (CeFi) ناپدید شود. پس از بحران، این فضا متمرکزتر شده است و چندین شرکت، مانند گالکسی، فالکن ایکس و لدن، بخش عمده‌ای از وام‌های معوق را به خود اختصاص داده‌اند. مهم است که بسیاری از وام‌گیرندگان نهادی همچنان ترجیح می‌دهند با طرف‌های مالی معتبر و دارای مجوز کار کنند. برای این بازیگران، نگرانی‌ها درباره مبارزه با پولشویی (AML)، شناسایی مشتری (KYC) و قرار گرفتن تحت نظر دفتر کنترل دارایی‌های خارجی (OFAC) و همچنین ریسک‌های نظارتی، انجام وام‌گیری مستقیم از برخی استخرهای مالی غیرمتمرکز (DeFi) را غیرعملی یا غیرمجاز می‌سازد.

به دلایل ذکر شده، انتظار می‌رود که وام‌دهی CeFi در سال‌های آینده رشد کند – هرچند با سرعتی کمتر از DeFi. به نظر می‌رسد این دو بازار به صورت موازی پیشرفت کنند: DeFi شفافیت و قابلیت ترکیب را فراهم می‌آورد و CeFi وضوح قانونی و راحتی نهادها را ارائه می‌دهد.

– گریگوری مال، رئیس بخش سرمایه‌گذاری، لاینسول گلوبال

از یک کارشناس سؤال کنید

س. چگونه ادغام اوراق بهادار توکنیزه شده در سیستم بازار ملی موجود و حمایت‌های مربوط به سرمایه‌گذاران از سوی نزدک می‌تواند به نفع سرمایه‌گذاران باشد؟

این مرحله بلافاصله سه فکر را به ذهن می‌آورد – توزیع، کارایی و شفافیت. این یک تغییر دهنده بازی برای سرمایه‌گذاران روزمره است که در مالیه سنتی کمتر درگیر می‌شوند. بلاک‌چین‌ها هر سال به مقیاس‌پذیری بیشتری دست می‌یابند و من از ایده موارد استفاده کارآمد و قابل ترکیب مالی غیرمتمرکز (DeFi) برای اوراق بهادار توکن‌سازی شده خوشم می‌آید. اتصال این دارایی‌ها به صنعت ما به این معناست که همچنین شفافیت بسیار بیشتری نسبت به سیستم‌های قدیمی خواهیم دید.

آمار این را تأیید می‌کند — بازار جهانی دارایی‌های توکنیزه شده امسال به حدود 30 میلیارد دلار رسیده است که از 6 میلیارد دلار در سال 2022 افزایش یافته است. این به معنی توزیع گسترده‌تر است — تصور کنید یک سرمایه‌گذار کوچک در مناطق روستایی آمریکا بتواند بدون نیاز به تأیید کارگزاری، از سهام توکنیزه شده 5 تا 7 درصد بازدهی کسب کند. انتقال از مالی سنتی به دیفای، خودم دیده‌ام که چگونه بلاک‌چین‌ها می‌توانند بهینه‌سازی شوند در حالی که شفاف‌تر و فراگیرتر نیز هستند. این تنها یک هیاهو نیست — بلکه درباره کمک به افراد بیشتری برای ساخت ثروت از طریق ابزارهای هوشمند و دیجیتالی است که زمین بازی را هموار می‌کند.

پ. چالش‌هایی که سرمایه‌گذاران ممکن است با آن‌ها مواجه شوند اگر کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) پیشنهاد نزدک برای معامله اوراق بهادار توکن‌شده را تأیید کند، چیست؟

این مسیر تماماً هموار نخواهد بود. اولاً، موانع فنی وجود خواهد داشت که باید برطرف شوند و این موضوع بر زمان‌بندی‌ها و همچنین تجربه کاربری سرمایه‌گذاران تأثیر خواهد گذاشت. ترکیب زیرساخت‌های بلاک‌چین با سیستم‌های قدیمی ساده نیست و احتمالاً بر نخستین پذیرندگان و نیز فراوانی اولیه نقدینگی تأثیر خواهد گذاشت.

سرمایه‌گذاران اولیه همچنین به راهنمایی‌های روشن‌تری در مورد قوانین نیاز دارند. نیاز به راهنمایی کاملاً واضح در مورد حقوق توکن احساس می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران ممکن است با مسائلی مانند سود تقسیم یا رأی‌گیری روبرو شوند. هنگام معرفی فناوری‌های جدید، همچنین بسیار مهم است که امنیت را با جدیت هرچه تمام‌تر در نظر بگیریم. حملات سایبری به طور سالانه ۲۵ درصد افزایش یافته است و همه ما موارد با پروفایل بالا در مورد بلاک‌چین‌ها را دیده‌ایم. با این حال، شما باید فرض کنید که این اولویتی برای نزدک خواهد بود.

همه این مسائل از نظر من قابل حل هستند. بنابراین خیلی نگران نیستم.

س. نزدک اشاره کرده است که معاملات سهام توکن‌شده در اروپا “نگرانی‌هایی را به وجود می‌آورد” زیرا سرمایه‌گذاران می‌توانند به سهام توکن‌شده شرکت‌های آمریکایی بدون داشتن سهام واقعی دسترسی پیدا کنند. پیشنهاد نزدک برای ارائه “همان حقوق و امتیازات مادی که اوراق بهادار سنتی از کلاس معادل دارند” چگونه می‌تواند به نفع سرمایه‌گذاران باشد؟

در اینجا در مورد مزایایی صحبت می‌کنیم که شامل دسترسی به همان حقوق مانند اوراق بهادار سنتی — حق رأی، سود سهام و سهام مالکیت می‌شود. در اروپا، سرمایه‌گذاران توانسته‌اند اوراق بهادار را بدون حقوق کامل خریداری کنند، که من آن را مشابه داشتن یک توکن غیرقابل تعویض (NFT) انحصاری بدون بهره‌برداری از مزایای عضویت آن می‌دانم. تصور کنید که یک Cryptopunk دارید اما به PunkDAO و فرصت‌های سرمایه‌گذاری که برای دارندگان موجود است دسترسی ندارید.

نادکس در واقع سعی دارد از کوتاه شدن دست سرمایه‌گذاران جلوگیری کند. این یک مزیت بزرگ است زیرا شما تنها به نسخه‌ای محدود و دینامیک‌تر از دارایی دسترسی ندارید – بلکه تمام مزایای آن را نیز دریافت می‌کنید. وقتی به پتانسیل موجود فکر می‌کنم، هیجان‌انگیز است – تصور کنید سهام کاملاً توسعه‌یافته با تجارت ۲۴ ساعته در هفت روز هفته، کارمزدهای کمتر و زمان‌های تسویه‌ حساب بسیار کوتاه‌تر.

– لین نگوین، مدیرعامل، ساروس

ادامه دهید به خواندن