BTC به پایان سه ماهه ضعیف در برابر فشارهای فصلی می رسد، mNAV در شرکت های خزانه داری کاهش می یابد

بیت کوین $ ۱۰۹,۵۱۴.۳۲ در تاریخ، بزرگترین ارز دیجیتال به پایان رسید. بدترین سومین هفته سال با کاهشی بیشتر از میانگین ۵ درصدی. هفته ۳۸ عملاً پایان سه‌ماهه سوم را رقم می‌زند، که حدود ۱ درصد افزایش دارد، همچنین سپتامبر که توانسته است ثابت بماند.

اگرچه اعداد با شهرت تاریخی این دوره به عنوان یکی از ضعیف‌ترین فصل‌های سال سازگار است، چند عامل ممکن است در ضعف عملکرد نقش داشته باشند.

در جمعه، بیش از ۱۷ میلیارد دلار در گزینه‌ها منقضی شدند با قیمت حداکثر درد — قیمت اعتصاب که در آن دارندگان گزینه بیشترین ضرر را متحمل می‌شوند و نویسندگان گزینه بیشترین سود را می‌برند — در سطح ۱۱۰,۰۰۰ دلار قرار دارد که به عنوان یک مرکز گرانشی برای قیمت نقدی عمل کرده است.

یک عامل فنی کلیدی، هزینه پایه مالکیت کوتاه‌مدت به مبلغ ۱۱۰,۷۷۵ دلار است که میانگین قیمت اکتساب زنجیره‌ای برای سکه‌هایی را که در شش ماه گذشته حرکت کرده‌اند، منعکس می‌کند.

بیت‌کوین در ماه اوت این سطح را آزمایش کرد و در بازارهای صعودی معمولاً چندین بار به سمت این خط حرکت می‌کند. امسال، تنها یک بار به طور قابل توجهی زیر آن سطح شکست: در زمان تنش‌های تعرفه‌ای در آوریل، زمانی که به ۷۴,۵۰۰ دلار سقوط کرد.

با zoom کردن، مهم است که ارزیابی کنیم آیا بیت‌کوین در یک روند صعودی قرار دارد که با اوج‌های بیشتر و کف‌های بالاتر مشخص می‌شود تا ایده‌ای از اینکه آیا این افزایش دوام خواهد داشت، به دست آوریم.

تحلیلگر کالیب فرانزن برجسته می‌کند که بیت‌کوین زیر میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه خود (EMA) افت کرده است، در حالی که EMA ۲۰۰ روزه در سطح ۱۰۶,۱۸۶ دلار قرار دارد. پایین‌ترین سطح معنادار قبلی حدود ۱۰۷,۲۵۲ دلار در اول سپتامبر بود و برای حفظ روند کلی، بیت‌کوین باید بالای آن سطح باقی بماند.

زمینه کلان

اقتصاد ایالات متحده در فصل دوم با نرخ annualized 3.8 درصد رشد کرد، که بسیار بالاتر از پیش‌بینی 3.3 درصدی و قوی‌ترین عملکرد از فصل دوم سال 2023 است. ادعای اولیه بیکاری با کاهش 14,000 به 218,000 رسید، که زیر انتظارات بود و کمترین سطح از میانه‌ی جولای را نشان می‌دهد. در حالی که داده‌های مربوط به هزینه‌ها با انتظارات بازار همخوانی داشت. شاخص قیمت PCE اصلی ایالات متحده، که معیار مورد Preference فدرال رزرو برای اندازه‌گیری تورم زیرین است و غذا و انرژی را در بر نمی‌گیرد، در آگوست 2025 نسبت به ماه قبل 0.2 درصد افزایش یافت.

بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه‌داری ایالات متحده از سطح حمایت 4 درصدی بازگشت و اکنون نزدیک به 4.2 درصد معامله می‌شود. شاخص دلار (DXY) همچنان در اطراف حمایت بلندمدت 98 در حال نوسان است. در همین حال، فلزات در حال پیشتازی هستند، به‌طوری‌که نقره در حدود 45 دلار به اوج تاریخی نزدیک می‌شود که آخرین‌بار در سال‌های 1980 و 2011 مشاهده شده است. در همین حین، سهام ایالات متحده نیز به رکوردهای خود نزدیک شده‌اند.

بیت‌کوین همچنان در حدود ۱۰٪ پایین‌تر از اوج خود یک استثنا باقی مانده است.

سهام‌های مستعد بیت‌کوین

شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین همچنان با فشار شدید چندگانه به ارزش خالص دارایی (mNAV) مواجه هستند. استراتژی (MSTR) تقریباً در سال جاری مثبت است. در یک نقطه، زیر ۳۰۰ دلار کاهش یافت که بازده منفی برای ۲۰۲۵ است.

نسبت بین استراتژی و ETF Bitcoin Trust BlackRock iShares (IBIT) به ۴.۸ رسیده است، پایین‌ترین مقدار از اکتبر ۲۰۲۴، که نشان می‌دهد بزرگ‌ترین شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین در ۱۲ ماه گذشته چقدر کمتر از بیت‌کوین عملکرد داشته است.

ارزش mNAV شرکت استراتژی در حال حاضر 1.44 (تا جمعه) است. ارزش شرکتی در اینجا شامل تمام سهام عادی در گردش، کل بدهی ناتورال و کل ارزش ناتورال سهام ممتاز دائمی به علاوه موجودی نقدی شرکت می‌باشد.

نکته مثبت برای MSTR این است که سه مورد از چهار سهام ممتاز دائمی، STRK، STRC و STRF، همگی دارای بازدهی مادام‌العمر مثبت هستند در حالی که رئیس اجرایی مایکل سیلور به دنبال خرید بیشتر BTC از طریق این ابزارهاست.

موضوعی که برای MSTR در حال رشد است، کمبود نوسانات در بیت‌کوین است. نوسان ضمنی ارز دیجیتال — معیاری از انتظارات بازار درباره نوسانات قیمت در آینده — به زیر 40 کاهش یافته است که پایین‌ترین میزان در سال‌های اخیر است.

این موضوع مهم است زیرا سایلور اغلب MSTR را به‌عنوان یک بازی نوسانات بر روی بیت‌کوین معرفی کرده است. برای مقایسه، نوسان ضمنی MSTR در 68 است. انحراف معیار سالانه بازده‌های لگاریتمی روزانه در سال گذشته 89% بوده است، در حالی که در 30 روز گذشته به 49% کاهش یافته است.

برای سهام، نوسانات بالاتر معمولاً جذب‌کننده سفته‌بازان است، فرصت‌های معاملاتی ایجاد می‌کند و توجه سرمایه‌گذاران را جلب می‌نماید، بنابراین کاهش قیمت احتمالاً به عنوان یک مانع عمل می‌کند.

در همین حال، شرکت متاپلانت (۳۳۵۰)، پنجمین شرکت بزرگ دارایی بیت‌کوین، ۲۵,۵۵۵ BTC را در اختیار دارد و هنوز حدود ۵۰۰ میلیون دلار برای عرضه از عرضه بین‌المللی خود باقی مانده است. با این حال، قیمت سهم آن همچنان در ۵۱۷ ین (۳.۴۵ دلار) با مشکل مواجه است و بیش از ۷۰٪ پایین‌تر از بالاترین رکورد تاریخ خود قرار دارد.

NAV متاپلانِت به ۱.۱۲ کاهش یافته که به طور چشم‌گیری از ۸.۴۴ در ماه ژوئن کاهش یافته است. ارزش بازار آن اکنون به ۳.۹۴ میلیارد دلار رسیده در حالی که NAV بیت کوین ۲.۹ میلیارد دلار است و متوسط هزینه خرید بیت کوین ۱۰۶,۰۶۵ دلار می‌باشد.