«فقط یک ETF بخر.» این نصیحت صریح از مدیر عامل Strive Asset Management، مت کول، در یک پنل در آسیا بیتکوین هنگکنگ در ماه آگوست نارضایتی فزاینده در مورد خزانهداریهای دارایی دیجیتال (DAT) را جمعبندی کرد. وسایل نقلیه شرکتی که وعده میدهند از بیتکوین بهتر عمل کنند از طریق تأمین مالی هوشمندانه و مهندسی ترازنامه، اما هنوز در تحقق آن قول دچار مشکل هستند.
بیتکوین در سال جاری حدود ۲۳٪ افزایش داشته است. با این حال، بیشتر خزانههای دارایی دیجیتال، از جمله میکرو استراتژی، سم لر ساینتیفیک، گیماستاپ و ترامپ مدیا، به طور قابل توجهی از بیتکوین و ETFهای مرتبط با آن عقب ماندهاند. تنها چند مورد استثنایی، مانند توئنتی وان کپیتال و متاپلانت ژاپن، وجود دارند که پیشرفت کردهاند. مستعد نوسان توانستهاند معیار را شکست دهند.
این شکاف ضعف اصلی تجارت DAT را نمایان میکند. این شرکتها برای پیشی گرفتن از BTC از طریق اهرم، تأمین مالی یا آلفای عملیاتی ساخته شدهاند، اما بیشتر آنها در ارائه سادهترین نوع بازده نیز عقب ماندهاند.
نکتهی جذاب بتای لوریجشده با انضباط ترازنامه تنها زمانی کارایی دارد که حقایق سهام، اوراق convertible و بازارهای بدهی دوستانه باقی بمانند. به اینکه بدهی 8 میلیارد دلاری استراتژی در صورت افزایش نرخها چگونه به نظر میرسد، فکر کنید. با میانگین کوپن تنها 0.42% و سررسیدهایی که بیش از چهار سال ادامه دارد، این اوراق امروز قابل مدیریت به نظر میرسند، اما آن راحتی در دنیای با نرخ بالاتر ناپدید میشود.
هرچند که هر روز تیترهایی از کارآفرینان رمزنگاری که شرکتی صوری را تصاحب کرده و ترازنامهاش را با بیتکوین پر میکنند به گوش میرسد، هشدارها روز به روز بلندتر میشوند.
گالکسی دیجیتال هشدار داده است کل ساختار به یک حق بیمه پایدار نسبت به ارزش خالص داراییها وابسته است، یک تنظیم بازتابی که به رونق سرمایهگذاری اعتماد در دهه ۱۹۲۰ شباهت دارد. NYDIG به همان اندازه حیاتی بوده است این موضوع را مورد بحث قرار میدهد که معیار مورد علاقه صنعت، یعنی “mNAV”، مسئولیتها را پنهان کرده و ریسک هر سهم را با فرض تبدیل وامهایی که هرگز اتفاق نمیافتند، افزایش میدهد.
هیچیک از اینها به این معنا نیست که پذیرش بیتکوین توسط شرکتها یک سراب است؛ این روند سریعتر از همیشه در حال رشد است. طبق دادههای جمعآوریشده توسط بیتوایز، تقریباً ۴۰٪ شرکت عمومی بیشتری امروز بیتکوین در اختیار دارند نسبت به سه ماه پیش.
برخی از این شرکتها شرکتهای واقعی هستند که به دلیل ماهیت صنعتشان بیتکوین را در ترازنامه خود دارند، مانند کوین بیس، بولیش (بولیش شرکت مادر کویندسک است) یا ماینرهای بیتکوین مانند MARA. دیگران از آن به عنوان پوششی در برابر ناپایداری ارزهای فیات استفاده میکنند.
اما، شرکتهای زیادی در لیست بیتوایز، DATهای BTC هستند و مهم است که اینها را از سایر DATهایی که آلتکوینهای اثبات سهام مانند ETH یا سولانا را فهرست میکنند متمایز کنیم. این یک عرضه متفاوت است.
با سپردهگذاری داراییهای بومی و اداره کردن اعتبارسنجها، این DATها بهرهای را از فعالیتهای شبکه کسب میکنند نه از اهرم. به عنوان مثال، داشتن یک DAT مربوط به ETH یا TRX موجب میشود که به اترنت یا ترون – شبکههایی که انقلاب استیبلکوین بر روی آنها شکل میگیرد – دسترسی پیدا کنید. به طور نظری، این دسترسی خزانهها را به اکوسیستمهای کوچک تبدیل میکند و با گسترش شبکه، ارزش را نیز انباشته میسازد.
فهرست شرکت ترون، SRM، که اکنون ترون اینc نامیده میشود بعد از یک شروع سخت، نشان میدهد که چگونه این کار انجام میشود. تقریباً نیمی از فعالیت USDT بر روی ترون اتفاق میافتد، بنابراین اگر سرمایهگذاران بخواهند یک لحظه ویزا برای USDT لطفاً متن را برای ترجمه ارائه دهید. بهطور خاص در هیجانانگیزترین بازارها برای استیبل کوینها مانند آمریکای لاتین ترون اینک شرکتی است که این نیاز را برآورده میکند.
هنوز هم این نوع مواجهه زنجیرهای استثناست، نه قاعده. بیشتر DATها نتوانستهاند نحوه تبدیل اندازه ترازنامه به بازده عملیاتی یا مشارکت شبکه را پیدا کنند. قرار بود که از ETFها هوشمندتر، از نظر سرمایه کارآمد، بازدهی ایجاد کننده و وابسته به جریان اقتصادی واقعی بلاکچینها باشند، اما بسیاری از آنها بیشتر از اینکه چیزی فراتر از نمایندگیهای اهرمی برای بتای بیتکوین باشند، نیستند.
تا زمانی که شرکتهای خزانهداری بیشتری بتوانند ثابت کنند که میتوانند سرمایه را سریعتر از یک ETF غیرفعال جمعآوری کنند، سادهترین نتیجهگیری از مرحله هنگکنگ ممکن است همچنان بهترین گزینه باشد: فقط ETF را خریداری کنید.
دیدگاهتان را بنویسید